光大陈浩武2011年水泥行业淘汰落后产能简评_[新闻new]

光大陈浩武：2011年水泥行业淘汰落后产能简评

7月11日，中国工业和信息化部公布18个工业行业淘汰落后产能企业名单，要求对列入公告名单中落后产能在2011年底前彻底淘汰并做好检查验收和完成目标任务情况公告工作。其中涉及水泥企业782家，淘汰总产能1.53亿吨，超出前期1.33亿吨预期。

7月11日，中国工业和信息化部公布18个工业行业淘汰落后产能企业名单，要求对列入公告名单中落后产能在2011年底前彻底淘汰并做好检查验收和完成目标任务情况公告工作。其中涉及水泥企业782家，淘汰总产能1.53亿吨，超出前期1.33亿吨预期。

分省份看水泥行业淘汰落后产能绝对数值，河北（2697万吨）、辽宁（1630万吨）、四川（1450万吨）、山西（1281万吨）、浙江（1015万吨）等5省的淘汰落后产能任务最重。

分区域：华北、西南、东北、华东区域淘汰总量较大

分省市统计公示名单中涉及的企业家数和淘汰落后产能数量，并按照七大区域汇总明细，汇总数据显示，七大区域淘汰落后产能由高向低排列依次为华北、西南、东北、华东、中南、东南和西北，年底前需淘汰的落后产能总量依次为5,206万吨、2,707万吨、2,501万吨、2,492万吨、1,440万吨、559万吨和423万吨；华北区域的淘汰总量显著高于其他区域！

分省份：山西、辽宁、河北、江西、重庆、四川、贵州、浙江等省市的淘汰冲击动能水平高

最为重要的是理清各个省份的落后产能淘汰对省内水泥行业景气程度提高的边际作用！经过统计汇总各省份公示淘汰产能、2010年水泥产量和新型干法产能等各项数据后，建立淘汰冲击动能指标（1. 淘汰量/10年产量，2. 淘汰量/10年新型干法产能，我们倾向选用前者来测度动能），分析得出山西、辽宁、河北、江西、重庆、四川、贵州、浙江等省，淘汰冲击动能分别为39%、34%、21%、11%、11%、11%、9%、9%。如按要求在年底前落后产能全部淘汰得到贯彻实施，对上述省份水泥行业在2012年的景气程度有显著提高作用！关于这一点我们在最后一部分进行分析！

判断景气程度提高与否，淘汰落后产能需与新增产能综合起来进行比较：华东、东北、华北区域明显优于其他区域，考虑到落后产能淘汰今年的最后时点为年底，我们认为今年的淘汰对华东、东北区域起着锦上添花的作用，华北区域的景气改善需要等待明年。

因为近几年水泥行业新增产能投放较为巨大，分区域景气程度的提高与否我们不能简单考虑落后产能淘汰的影响。在假设需求不变的条件下，我们需要综合分析分省份和区域新增产能投放和落后产能淘汰的量级变化。

通过汇总整理各省份和区域近两年的新增产能投放和落后产能淘汰的数据，很明显可以看出，虽四川和山西省今年的落后产能淘汰量级较大，但由于新增产能投放更加巨大，因此该地区落后产能淘汰仅仅是稍许减缓景气下行的幅度和进程；华北区域的北京、天津、河北，华东区域的浙江，东北区域的辽宁、黑龙江等省市汇总两年的新增产能投放和落后产能淘汰数据，如年底前全部淘汰的话，两年时间里上述地区产能投放为负值，在需求、集中度条件既定不变的框架下，上述地区水泥行业景气度将上行。

进一步分析，考虑到今年落后产能淘汰的最后期限为12月31日，我们认为今年的淘汰执行对华东、东北区域起着锦上添花的作用，而华北区域真正见到景气改善可能需要等到明年（因为短期里我们可能看到的更多是该区域新增产能的持续冲击，中长期当新增产能投放结束，落后产能淘汰的正面影响才会显现）！

行业观点和投资建议

客观来讲，此次工信部公告各行业淘汰落后产能企业名单和产能，即在市场预期之中又略有超预期之处：年内落后产能淘汰执行市场已有充分预期，1.53亿吨的淘汰规模较之前期1.33亿吨的规模有2,000万吨的提高，但市场不会对这一数字过多反映。

我们更加关注后期各省市落后产能淘汰的执行力度和效果上！市场可以说对这一政策已作充分预期，但这一政策真正执行后对行业的实质性利好程度我们相信目前是谁也无法准确预期的，毕竟是1.53亿吨的总量规模，其淘汰时点大概率是在8～9月后正好是行业年内最旺的一季！供给下行，需求上行，具体会出现何种情况无法准确预期！

标的：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、亚泰集团

（中国水泥网 转载请注明出处）

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