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内外因素交织政策不宜收紧

发布时间:2021-01-08 00:58:22 阅读: 来源:马扎厂家

自去年四季度GDP增速达到12.1%的阶段高点后,今年以来我国进入了经济增速回落的过程。

如果说二季度经济放缓更多是由于政府主动调控导致投资增速下降,进而拉动工业增速下行。那么三季度,我国在外需增速仍然较快的情况下,当季投资和消费增速均出现一定回落,这意味着拉动我国经济复苏的内生动力仍然较为薄弱。

具体而言,除了基期因素,三季度的经济放缓首先应看到“二次去库存”的影响。今年7、8、9月,制造业PMI中的产成品库存指数分别为49.9%、46.9%和45.0%,连续三个月回落,三季度存货投资对GDP的拉动可能为负。其次是经济刺激措施的边际效应逐步减少,今年以来中央投资增速稳步回落,汽车、家电等消费增速也出现一定下滑。再次从宏观调控上,三季度以来城市建设债的恢复审批、保障房建设提速以及部分区域项目投资的加快,都体现出调控政策着眼于“有保有压”,避免政策产生经济减速的叠加效应。然而应看到的是,房地产调控的继续实施,地方融资平台清理以及节能减排工作的推进,未来仍将对短期经济增速产生一定压制。

物价方面,由于“双节”期间猪肉、鸡蛋等食品价格上涨,预计9月份居民消费价格(CPI)同比增长3.5%左右。这样来看,三季度GDP增速可能低于9.9%的改革开放以来平均增速,而CPI则高于3%的“通胀警戒线”,宏观经济处于类似“滞胀”的小周期,而政策调控的着力点也将落在如何处理好保增长、调结构和管理通胀预期三者关系之上。

但值得注意的是,我国目前这种类似“滞胀”小周期的持续时间可能不会太久。8月份以来我国经济运行出现了降幅趋缓的积极信号,如制造业PMI、发电量等指标出现环比反弹,工业增速已连续三个月稳定在13%-14%的区间。由于基期因素的影响,四季度经济增速可能回落至9%以下,但明年可能进入新一轮的回升周期。从物价来看,10月份以后食品价格将出现季节性回落,再加上翘尾因素的影响,三季度很可能成为全年的季度峰值。

如果上述判断成立,则当前的物价攀高并不构成货币政策收紧的充分条件。从国际上来看,近期美国、日本均出台了新一轮的经济刺激措施,一些主要经济体正呈现新一轮货币宽松的姿态,这将在一定程度上掣肘我国货币政策的收紧效果。同时,与需求拉动型通胀相比,当前我国更应警惕成本推动以及输入型通胀的抬头,而宏观政策简单收紧,反而会使某些商品的供给不足现象更加突出。

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